中泰证券:隆和节能——绿色建筑节能保温材料

发布时间:2020-09-16 14:11

隆和节能(834073)


公司是国内新型建筑节能保温材料主要供应商之一。 公司致力于新型建筑节能保温材料的研发、生产和销售,以及提供建筑节能外墙保温施工服务,主要产品有 LH 复合保温板、 LHQK 自保温砌块、保温装饰一体板、建筑用轻质隔墙条板等。公司以“绿色、节能、环保”为发展理念,除建筑节能墙体保温材料外,还积极开发被动式集成房屋技术的研发与推广,并采用 BIM 技术进行全周期的设计、施工及运营管理,力争成为绿色建筑全生命周期服务商。


公司近三年处于快速成长期。 随着公司产品生产工艺的日趋成熟,市场接受度大幅提高,公司进入快速成长期。2013~2015 年的营业收入分别为 537 万元、1736 万元和 4933 万元,增速分别为 223%和 184%;归属母公司净利润分别为-210 万元、 -9.46 万元和 857 万元,增速分别为 95.5%和 9164%。


建筑节能市场迎来发展的黄金期。 1) 2014 年,我国能源消耗总量为 42.6 亿吨标准煤,折合人民币约 5万亿元,其中建筑能耗占比接近 30%,因此建筑节能势在必行; 2)墙体能耗是建筑物能耗中最大的部分,所以墙体保温成为建筑节能的重点,近 5 年来新型墙体保温材料的产值以每年约 20%的速度发展;3) 被动式集成房屋是建筑节能发展的终极解决方案。 被动式房屋比普通建筑可节省高达 90%的能耗,相比 65%节能的房屋,其建设投资每平方米多 627.8 元,但被动式房屋取消了传统的采暖供热系统,省去了采暖费用、空调费用等,虽然购房时投资有所增加,但最终的综合经济效益更高。


公司核心竞争力: 1)产品质量优势。 公司重视产品质量和服务,拥有 7 项与产品生产相关的实用新型专利,在行业内建立了良好的口碑和广泛的客户; 2) 区域优势显着。 公司作为蓬莱地区生产规模较大的建筑节能保温材料生产商,具有显着的区域优势,与蓬建集团、 民生置业、鲁德置业等建立了长期合作关系; 3)重视创新,产品不断推陈出新。 2015 年公司推出新产品粘合砂浆、轻质隔墙条板、软瓷材料、 YH 钢筋桁架预应力混凝土叠合板等,为公司后续产品结构的丰富奠定基础。


公司未来成长动力: 2015 年下半年公司成功上线轻质隔墙条板生产线并形成销售, 2016 年公司拟将该产品作为主要业务发展方向,加大该产品的市场推广力度,力争成为行业内的领先者, 为公司带来新的利润增长点。另外,公司的软瓷材料、 YH 预应力叠合板等产品,预计 2016 年起也将逐步产业化,为公司的后续成长储备力量。


盈利预测及投资建议: 根据公司的业务发展规划及市场推广进度,我们预计公司 2016~2018 年的营业收入分别为 7300 万元、 9900 万元和 1.25 亿元,分别同比增长 48%、 35.6%和 26.3%;归属母公司净利润分别为 1349 万元、 1857 万元和 2260 万元,增速分别为 57.33%、 37.64%、 21.74%;摊薄后每股收益分别为0.34 元、 0.46 元和 0.57 元。 公司目前处于协议转让状态,且无非限售流通股,因此暂不给予投资建议。


风险提示: 政策变动风险; 下游房地产市场变动风险; 应收账款占比较高风险;新产品市场推广不及预期的风险。