申万宏源:中海阳——业绩符合预期,光伏业务

发布时间:2020-09-16 18:37

中海阳(430065)投资要点

公司中报业绩符合预期。报告期内,公司实现营业收入4.1 亿元,较上年同期增长10.9%;归属于挂牌公司股东的净利润1233.5 万元,较上年同期增长了31.5%;基本每股收益0.06 元,较上年同期增长了20%,经营活动产生的现金流量净额为3744.8 万元。从收入结构上来看,90%的收入还是来自于传统的光伏电站EPC 及设备,光热设备及工程收入的低迷主要受光热政策的一再推迟的影响,同时公司增加了自建电站的电费收入,这也是公司光伏业务转型升级的成果。

光伏系统集成业务稳步推进,电站运营初见成效。在十三五期间,中国预计每年新增1500 万-2000 万千瓦光伏发电。公司在光伏业务上优势明显,与大型国企客户一直保持稳定合作关系,具有在各种地形地貌、不同类型光伏电站建设的经验,电站综合能效居前。同时公司已经逐步从传统的EPC 业务转到投资建设并且运营项目,通过自建电站发电销售获取稳定电费收入。

光热业务进展不如预期,静待政策东风。公司在光热电站的设备和建设方面布局超前,建设了亚洲唯一一条可生产槽式发电全型号系列产品的柔性自动化连线的生产线。由于光热电站的示范电站的建设迟迟没有实施,虽然公司与潜在的目标客户都有初步合作意向,到目前为止还未形成有效订单。但是公司作为国内槽式光热电站主要的镜场提供商,将会在政策落地时享有先发优势。

布局分布式太阳能充电站业务,实现新能源与终端消费的有机融合。太阳能分布式充电站主要是利用光伏和储能系统来缓解新能源汽车集中充电对电网的冲击,是新能源汽车充电站的一种重要形式,未来五年的市场需求量将快速提升。公司对相关技术进行深入研究和开发,目前已经在合肥和亚孚石化共同开发三个示范项目,为2017 年的大规模推广做好技术和市场储备。

暂时维持盈利预测。公司光伏业务稳定发展,但是光热业务受政策影响推广不如预期,新布局的分布式太阳能充电站领域需一定时间来开发推广。根据公司各个业务的发展情况,我们暂时维持前期的盈利预测,我们预计16-18 年的EPS为0.30、0.47 和0.69,三年CAGR 为51%。今日股价对应的PE 为17、11、7倍,建议投资者持续关注。