国盛策略张启尧:机构重仓股调整已近尾声

发布时间:2020-10-11 07:28

事件:今日市场再次放量调整。其中,上证综指跌1.86%,创业板指跌4.80%。结构上,科技、医药、消费等板块领跌。

点评:

1、近期市场连续调整,有美股暴跌、中美摩擦加剧、外资流出以及国内宏观流动性边际收紧等方面的影响,但在根本上,仍是对此前市场、特别是以科技、消费等为代表的机构重仓股巨幅上涨之后的调整消化。今年,以公募基金为代表的机构投资者在科技、医药、消费等重仓板块此前持续上涨带动下,超额收益显著。截至9月7日,中证股票基金和混合基金指数仍分别较年初上涨27.5%和31.1%,远超同期上证综指6.7%的涨幅。特别是6月我们中期策略看好创业板3000点以来,1个月内创业板指大涨近30%。短期大涨之后,市场出现自发性调整在所难免。叠加近期美股暴跌、中美摩擦加剧、外资流出以及国内宏观流动性边际收紧等多重利空因素扰动,进一步冲击市场风险偏好,放大了市场波动。

2、展望后续,我们认为机构重仓股的调整已接近尾声。当前市场不存在系统性风险,建议保持多头思维和战略定力,利用调整机会配置优质资产。继续看好机构牛、结构牛。

对于消费,市场普遍担忧其估值过高。但我们认为,一方面,消费板块估值并未出现泡沫化。去年以来我们便一直强调,对消费股的估值比较“应横非纵”,核心在于以公募基金、外资为主的机构资金持续增配,带来的估值体系向国际化接轨。而对比海外消费龙头,国内消费板块估值仍处于合理区间。另一方面,景气比估值更重要。从过往经验来看,只有当景气度、基本面出现重大变化,才会导致消费板块出现系统性的调整。单纯因为“贵”导致的消费板块调整通常是不可持续的,而更多是通过震荡“以时间换空间”消化此前的超涨。因此,只要当前消费板块的高景气得以维持,便很难出现崩盘或者系统性的暴跌。往后看,随着估值已得到明显的抬升,消费板块将逐渐由估值驱动向盈利驱动转换。短期震荡后,后续将更多由EPS拉动而呈现稳步向上。

对于科技,首先,对于外部风险的恐慌,已在很大程度上反应在受中美摩擦升级影响最大的半导体、通信等板块仓位的回落上。其次,当前市场普遍对中美摩擦缓和的预期已较为悲观。在市场已做好最坏打算的情况下,外部风险对于A股市场的影响也将钝化。后续9月15日美国对华为最新禁令正式生效将更多表现为“靴子落地”。此外,从长期来看,中美之间的“科技持久战”已然打响,资本市场也将承担起历史使命,必须也必将成为加速科技创新的关键性助力。科技成长也将成为中长期主线。

后续,机构资金仍将是市场主导,符合机构审美的白马龙头仍将获得机构资金趋势性增配。因此,继续看好机构牛、结构牛,调整就是机会。当前我们正处于一个由散户直接持股向间接持股转变,居民资金通过公募基金、保险等产品间接增配权益资产,机构增量资金持续入市的趋势性进程中。今年截至7月底,仅偏股公募基金净流入规模便已达到6000~7000亿元,其中7月偏股基金发行创单月历史新高,单月净流入近2400亿元。而8月市场即便遭遇调整新发规模也仍处于历史较高水平。后续,在宏观流动性不会出现系统性收紧,同时以公募基金为主导的机构增量持续入市、股市流动性充裕之下,当前市场大逻辑并未发生变化,符合机构审美的白马龙头也将持续获得机构资金趋势性增配。因此,继续看好机构牛、结构牛,建议保持多头思维和战略定力,利用调整机会配置优质资产。

风险提示:1、疫情发展超预期;2、宏观经济超预期波动。


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